我的《信報》文章(2025年10月16日A16頁)刊登後的改良加長版
《涓滴效應衰減 反思短暫通縮》
https://www.hkej.com/dailynews/commentary/article/4223848/涓滴效應衰減+反思短暫通縮
許劍昭
9月22日，統計處數據顯示八月份消費物價指數按年升1.1%;當中交通升2.5%、住屋升1.7%......耐用品跌3.1%、衣履跌.8%、基本食品跌0.1%。
[Note 2]
「為什麼你剛才說通縮是壞事？」電視財經台收到家庭觀眾電話的這一問。客席分析員答:「通縮時，企業不能提價;提不起價，企業盈利就增長不了;當企業利潤沒有增幅，股價就無法上漲。」
茶餐廳鄰座的老叟笑着說:「這小伙子尚算老實，但仍然隱瞞了最重要的一點，那就是倘若股價沒有上漲，企業領導層便無法把瘋狂的高薪、獎金、花紅合理化。」民間智慧當真不可小覷。
審視過美國及香港這兩個資本主義經濟體近年的民生，本文對短暫通縮持樂觀、正面的態度。
西方主流經濟學基於多年的論證，認為約2%的輕微且持續的通脹率最適合經濟的穩定增長。
在二戰後的長期通貨膨脹環境中，儘管經濟學教科書說通脹有利於資產持有者，收入差距也不斷擴大，但數據分析揭示，
「涓滴理論」(Trickle-down theory) 有效讓基層民眾透過高收入
群體的巨額消費之後的層層細流向下，獲得收入的增加、生活的改善，能共享經濟成長的果實。前人說的「二世祖大花」、「暴發戶魚翅撈飯」，就是涓滴的側面寫照。
[Note 3]
可是，自21世紀初以來，出現了兩個涓滴失效的現象。
一是低收入家庭工資增長幅度不成比例地低。從1978到2023年
，美國大規模公司CEO (下稱「總裁」)的實際薪酬飆升了
1085%，而普通工人的薪酬僅增加24%。
[Note 4]
在美國「低薪企業100」(Low-Wage 100 firms)的研究中，總裁
與員工的平均薪資比率從
2019 年的 560 比 1 增加到 2024 年的 632 比
1(未經通脹率調整)。
[Note 5]
香港暫無此類數據可供參考，但似乎類似美國，例如2024 年，
香港最高薪總裁年薪1.07億港元，與住戶收入中位數比率為 435比1。
[Note 6]
另一是中低層民眾的實際生活水準在經濟成長之中下降，而不是提高。
美國聯邦儲備委員會一項調查發現，2023年經濟狀況「勉勉強強」(doing at least okay)的成年人從 2021 年的 78%下降至2023 年的 72%;另一方面，遭遇財務困難，無法支付帳單、吃不飽、放棄醫療服務的家庭數量持續增加。《信報》9月3日也報道:「美國成年人僅25%有信心可以改善生活水平，是1987年有調查以來最少……」
[Note 7]
在香港，至少有兩個顯著的現象表明生活水準倒退。
一是理髮。
自1980年代中，髮廊逐漸淘汰上海理髮舖成為主流，大多數人願意並能夠為時尚髮型支付更多。但自2010年代末，廉價單剪髮小店數量劇增，以銷售套票形式提供服務，例如130 元三張，相比髮廊的約每次100元便宜得多。
另一是兩餸飯。
1970年代，沒有空調、只有吊扇的新蒲崗工廠食堂的兩餸飯是我這類低薪工人(月入約700-800元)的慣常晚餐(忘了價錢;午餐
則多由食堂包伙食送上門，稍後回來收碗碟，十分環保)。
80年代初，有人發明了鋁箔紙盒作為外賣飯盒後(發泡膠盒尚未面世)，我就讀的長沙灣夜校附近一家食店登時有外賣兩餸飯出售(模糊的記憶是 5.5元)。而香港中文大學范克廉樓食堂仍有提供兩餸飯的同時，市面上的兩餸飯、街邊炒粉麵飯檔逐漸被設有空調座椅的快餐連鎖店、茶餐廳取代;這正正是生活質素水平升級的表徵。
[Note 8]
目前低價的單剪髮、兩餸飯大行其道，是生活質素水平倒退的明顯跡象;揭示中低層市民支付住房和交通費後，必須撙節其他生活開支，涓滴效應明顯地衰減。
此中成因多樣且複雜，本文討論其中三個。
一是包括藝術品、古董、加密貨幣在內的低涓滴效應類資產快速擴張，吸引或關鎖了富豪、高薪者的財帛。有估計，全球
藝術品及古董市場規模超過2萬億美元，
加密貨幣市場更超過4萬億美元。
[Note 9]
另一是當代理財方法與財富傳承概念，改變了財富的使用方式。為避免「富不過三代」，新觀念傾向於
使用信託基金防止資產流失、
追求高派息資產的複合增長、
提倡有限程度的炫耀性消費。
第三是傳統道德的衰落。養兒防老不再普及，只有極少數中產階級中年子女（現年約 30-45 歲）願意全額贍養父母，迫使老人壓縮開支。更糟糕的是，中年父母也意識到其下一代很可能同樣不會供養自己，因此早點規劃，購買與儲蓄相關的保險單，投資高股息收益率的信託基金或股票等等。
相當多壯年夫婦甚至選擇不生育、養寵物，並自知將會老死於孤獨無子，也為未來老邁歲月早點儲蓄。
由於富豪、中高階層涓滴往下的額份較過去低，基層從整體經濟成長及通脹中獲益漸縮，甚至可以說是負數，出現生活水準倒退的現象。
對此，歐美政府束手無策。但靈活的香港找到出路，就是給基層消費者降價，除了兩餸飯、單剪髮，還有
便宜超市連續三天(8月16-18日)全場八折、
「麥記」提供23元炒雙蛋包加熱飲(茶餐廳蛋治加熱飲要30元)、
「T多多」平價百貨店遍布全港、
灣仔服裝舖全店50元降至40元……
[Note 10]
表1的數據有兩點必須注意。一是較便宜的兩餸飯、單剪髮這類消費的價格增幅，低於收入中位數的增幅，但仍有利可圖，且非只限一兩家商店，而是遍佈整個城市。
另一是通脹數據已被住房、交通的上漲而嚴重扭曲，基層支出在目前的轉型期已實質處於短暫通縮狀態;但消費意願並未萎縮(城大第三季消費者信心指數較上季升1.2%，按年升11.9%)，也沒有價格持續下跌的預期。
[Note 11]
只要民生零售價格整體穩定，徘徊在升或降1%水平範圍，基層消費者當可穩定渡過轉型期，維持合理水平的生活，沒有必要成為「必須有通脹」下大型企業總裁追求高薪的犧牲品。
Notes
[Note 1]
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* 兩餸飯 |
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** 單剪髮 |
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# 僱員每月工資中位數 |
See the attached photos and
worksheet for details
# 統計處 1982年29個行業foreman職級月薪平均數
https://www.censtatd.gov.hk/en/data/stat_report/product/B1050009/att/B10500091982HY01E0100.pdf
@ 統計處2024年5至6月僱員每月工資中位數
https://www.censtatd.gov.hk/en/scode210.html
香港公務員歷年薪級表 (1981-2024)
https://csradar.com/useful-info/pay-scale#modps
[Note 2]
2025 0922 政府統計處
二零二五年八月份消費物價指數
https://www.censtatd.gov.hk/tc/press_release_detail.html?id=5631
政府統計處（統計處）今日（九月二十二日）公布二零二五年八月份的消費物價指數。根據綜合消費物價指數，二零二五年八月份整體消費物價與一年前同月比較，上升1.1% ……
八月份錄得按年跌幅的類別為耐用物品（下跌3.1%）、衣履（下跌2.8%），以及基本食品（下跌0.1%）。
[Note 3]
Investopedia, “How can
inflation be good for the Economy?”
https://www.investopedia.com/ask/answers/111414/how-can-inflation-be-good-economy.asp
While high inflation is
generally considered harmful, some economists believe that a small amount of
inflation can help drive economic growth.
The opposite of inflation
is deflation, a situation where prices decline.
The Federal Reserve targets
a 2% inflation rate, based on the Personal Consumption Expenditures Price Index
(PCE).
United Nations,
“trickle-down theory”
https://archive.unescwa.org/trickle-down-theory
Wiki, Trickle-down
economics
https://en.wikipedia.org/wiki/Trickle-down_economics
[Note 4]
2024 0919 Economic Policy Institute
“CEO pay declined in
2023: But it has soared 1,085% since 1978 compared with a 24% rise in typical
workers’ pay”
https://www.epi.org/publication/ceo-pay-in-2023/
Key findings
From 1978–2023, top
CEO compensation shot up 1,085%, compared with a 24% increase in a typical
worker’s compensation.
[Note 5]
2025 0821 Institute for Policy Studies
“Executive Excess
2025: CEO pay and stock buybacks have soared at the largest low-wage
corporations”
https://ips-dc.org/report-executive-excess-2025/
CEO pay at Low-Wage
100 firms has soared since 2019 while median worker pay has lagged behind U.S.
inflation.
Between 2019 and
2024 …… The average CEO-worker pay ratio of Low-Wage 100 firms has widened by
12.9 percent, from 560 to 1 in 2019 to 632 to 1 in 2024.
The U.S. inflation
rate over this same period: 22.6 percent.
[Note 6]
2025 0714 The Standard
Lee Yuan Siong, AIA (1299)
chief executive and president emerged as Hong Kong’s top-paid local executive
last year, earning US$13.73 million (HK$107.1 million), up 2.3 percent from the
previous year.
HK$107.1 million: median
monthly income $20,500 x12 =435:1
[Note 7]
2024 May
Federal Reserve
Research & Analysis: “Economic Well-Being of U.S. Households in 2023”
Overall Financial
Well-Being
• The 72 percent of adults
doing at least okay financially was similar to the 73 percent in 2022, yet
remained well below the recent high of 78 percent in 2021.
2025 0903
hkej.com/dailynews/international/article/4185669/「美國夢」碎+工作致富信心創新低
[Note 8]
No record is available for
proof.
The 1970s prices are based
on my blurry memory as a worker and evening school student there and then, but
the memory during CUHK era is clear.
[Note 9]
Deloitte 2023 report
8th Deloitte Private and
ArtTactic Art & Finance Report
https://www.deloitte.com/lu/en/services/financial-advisory/research/art-finance-report.html
Since the Art & Finance
initiative was established in 2008 and the first report published in 2011, the
industry has changed immensely. In 2022, ultra-high net worth individuals’
(UHNWIs’) wealth associated with art and collectibles is estimated at US$2.174
trillion. This year’s report predicts that this figure could grow to an
estimated US$2.861 trillion in 2026, due to the increased number of UHNWIs
across the world and their increased allocation of wealth to art and
collectibles.
2025 0921
forbes.com/digital-assets/crypto-prices/
Cryptocurrency Prices Today
By Market Cap
The global cryptocurrency
market cap today is $4.13 Trillion
[Note 10]
2025 0816 HK01.com
hk01.com/教煮/60267224/佳寶8折-全場優惠再8折-金象米8公斤-87-蛋30隻-17-雞中翼-12磅
佳寶8折｜佳宝食品超級市場（佳寶）近日被內地電商「京東」正式收購，為回饋市民支持一連3日舉行「全場8折大促活動」
2025年9月19日
淘多多分店16家
[Note 11]
2025 1008 《文匯報》
城大：香港消費者信心大幅上升
https://www.wenweipo.com/s/202510/08/AP68e5e4a1e4b033178fb19644.html
香港城市大學（城大）決策分析及營運學系統計諮詢中心今日（8日）公布，今年第三季度香港消費者信心指數結果，整體信心指數錄得87.6，與上一季度相比上升1.2%，按年顯著上升11.9%。與今年第二季度相比，主要是由於消費者對投資股票和經濟發展範疇的信心水平均有所上升；消費者對投資股票的信心升幅最大，顯著上升11.9%，按年更升逾35%，達到分界線100分，顯示受訪者對該範疇的信心屬中性。
