我的《信報》文章(2022年8月2日A18頁)
刊登後的改良版
《美元武器化 與「附到期日」貨幣》
https://www1.hkej.com/dailynews/article/id/3204277
許劍昭
7月13日俄羅斯官員表示，金磚國家對其總統普京在六月工商論壇提議的「創建一種國際儲備貨幣…有共識」。
[Note 1]
莫斯科急切創建一個另類(非以美元為核心的)貨幣體系，乃源於西方對俄羅斯在國際銀行結算系統實施近乎全方位的制裁;一般稱之為「美元武器化」。
位於哈佛大學的智庫Belfer Center 一篇2019年論文，把美元武器化定義為:美國政府利用美元的全球主導地位，延伸美國法律及政策的域外影響。
[Note 2]
諸類抵制美元武器化的嘗試，有至少兩個焦點。
一是交易結算系統「碎片化」，即是建立以本國貨幣為基礎的小規模雙邊支付結算系統。近例有7月19日伊朗於普京來訪時，同意在交易中直接通過里亞爾和盧布結算來告別美元。另例有法國和瑞士之間的 Project Jura及意大利、新、馬之間的 Project Nexus。
[Note 3]
但在六月剖析美元武器化的道富(State Street) ，引用IMF研究估計相關國家GDP會因此下降5%，論證碎片化將導致經濟不穩或收縮。
[Note 4]
另一焦點是人民幣國際化。但歐尼爾(Jim O’Neill，有「金磚之父」之稱) 直言不諱，認定由於北京維持資本賬管制，人民幣既不能有效國際化，亦無法成為主要儲備貨幣。
[Note 5]
簡言之，主流權威的觀點是:抗衡美元武器化屬徒勞無功。但也許真的有「柳暗花明又一村」這回事。
近期港府派發消費券時，規定必須花光第一期金額，才獲發放第二期。教人們先記起2020年深圳試行數字人民幣消費時，也指定須於六天內(10月12-18日)作有效使用，逾期被收回;
並且憶溯被凱恩斯(Keynes,二戰後設計及奠定全球貨幣體系的經濟學家) 在其1936 年出版名著《通論》第 23 章中，譽為「奇怪的、被過度忽視的先知」格塞爾（Silvio Gesell，1862-1930）。
[Note 6]
原來有學者早在2014年6月歐洲央行實行負利率(降至-0.1%)的前後，已開始研究可否建立一個替代使用美元作為儲備貨幣的新體系;格塞爾的「附到期日貨幣」，正正是他們的研究對象。
[Note 7]
數十年來，大量發展中國家的經濟增長似有若無，一個被忽略的關鍵是美元的「囤藏」(hoarding, 一般譯為囤積) 。
囤藏交易貨幣不是什麼新鮮事。和珅(1750-99) 被清朝嘉慶帝抄家時，發現私庫及地窖藏有金銀銅錢等，總值一億七百餘萬兩白銀(未計其他資產) ，較當時清廷一年的稅收七千萬兩更多;這些隱藏的金銀已導致市場缺乏足量貨幣作流通(velocity) 。
[Note 8]
近例是2020年9月，中美洲毒梟Pablo Escobar (於1993年死於槍戰)的家中被發現暗藏 1,800 萬美元現鈔。
[Note 9]
當一個發展中國家通過出口農工製品及旅遊業賺取外幣，進來的美元轉換成當地貨幣後在國內流通，經濟穩步增長可期。
但如果有人長期不斷、大量巨額囤藏美鈔，或將美元存入海外匿名賬戶，實際流進當地經濟的貨幣必然少於其賺取的收入。結果，人們缺乏原本應該有的資金來購買新的材料、技術、機器，也難以增加聘請海外專家和教師提高國內知識水平。
出現此類惡性循環的原因是，美元乃全球單一壓倒性被接受用於交換及儲存購買力的貨幣; 其吸引力導致一些自私、貪婪的人囤藏美元。
上世紀亞洲四小龍能跑贏部分東南亞、拉丁美洲經濟體，成因之一是健全的法律、防貪制度有效減少非法收入的囤藏。同時由於華夏文化特別喜歡擁有房地產，樓市吸引出口商兌換美元成當地貨幣置業，高頻交易促成百業興旺。
換言之，本幣交易流轉速高、民間外幣囤藏量少，可以成就穩定的實際增長，且不一定需要大量的外匯儲備。這就是格塞爾思想的核心，而具體方法是貨幣有使用期限。
用現時的日常語言來解釋，即每位公民在中央銀行註冊一個電子錢包，然後被授予一個月內到期的(例如)一萬元，並在每次交易後，該金額有新一個月期限。
假設丁先生1月1日收到這種電子貨幣，在1月12日花八千元從XYZ商店購買手機，這表示 XYZ店持有順延至2月12日到期的八千元;
丁先生1月19 日在PQR化驗所花二千元做健康檢查，後者便持有2月19日到期的二千元。
凱恩斯以「流動性陷阱」(Liquidity Trap)的洞見而聞名，雖然他佩服格塞爾的想法，但由於懷疑其可行性，遂另闢蹊徑處理流動性不足的難題。
[Note 10]
2019年，德國學者Gunther Rehme 運用IS-LM-AS-AD微積分模型，研究格塞爾的貨幣構思，結論是其假設「完全成立」(Gesell’s hypotheses are all valid) 。
兩年後IMF發表論文，指出2020 年肯尼亞運用區塊鏈技術，容許60 個村莊4.1萬人使用當地貨幣sarafu，通過手機進行了超過 33.5萬筆交易，交易金額相當於250萬美元。
該論文相信格塞爾的構思可實現成「社區型貨幣…增強社區力量，支持當地企業」(此文有簡體字中譯版)。
[Note 11]
如果擴展使用「附到期日貨幣」至國際貿易，可假設有一個伶仃國以出口農產品及旅遊創匯，近期出現財務困難，向金磚五國求援。
再假設匯率是1比1，伶仃國向中國發行一億「附到期日數字e伶仃幣」換取一億「附到期日數字e人民幣」，
接着一個月內，伶仃國進口商用e人民幣向中國採購日用品、新科技、機器等，中國進口商用e伶仃幣向伶仃國採購農產品;
而伶仃國民從出口收到的e伶仃幣，在一個月內全部花光，之後e幣在國內繼續快速流轉。
此外，有效期內的e伶仃幣也可按既定機制，再次兌換為e人民幣向中國採購技術、聘請人才;中國國民也可將e人民幣兌換成e伶仃幣往伶仃國旅遊(其他金磚國家也這樣做) ，伶仃國從此不再孤苦。
這種運作，是以「實物交易及服務提供」作為貨幣發行的基礎，有效且大幅減少持有(可隨時被武器化的)美元作為發行貨幣儲備的需要或依賴，是央行發展數字貨幣的可行選項之一。
Notes
*** “帐”与“账”的来源和区别
https://www.chinaacc.com/new/403/404/415/2006/12/lu02265136142160026810-0.htm
财政部会计司新近印发的一些文件中见到的是“账”字而不是“帐”
https://news.esnai.com/2022/0705/230963.shtml
2022年7月1日，财政部会计司发布2022年第一批政府会计准则制度实施问答（22个），内容涉及应收账款
[Note 1]
2022 0713 俄羅斯衛星通訊社莫斯科7月13日電
https://big5.sputniknews.cn/20220713/1042460603.html
俄羅斯金磚國家事務副協調員克尼亞澤夫在“瓦爾代”國際辯論俱樂部有關金磚國家發展主題活動上表示，在建立儲備貨幣問題上，金磚國家有共識。
俄羅斯總統普京6月22日在金磚國家工商論壇論壇上表示，根據金磚國家一籃子貨幣創建一種國際儲備貨幣的問題正在製定之中。
克尼亞澤夫說：“這是一項重大、嚴肅的工作，是一項需要專家以及相關部門-金磚成員國財政部、金磚成員國央行這些主管部門仔細研究的工作。金磚成員國對此沒有原則性的反對意見，但擺在面前的是一項具體而實際的任務，需要專家和專業人士就此進行對話。我相信，他們會找到一個讓所有人都滿意的解決方案。”
[Note 2]
2019 1028
https://www.belfercenter.org/publication/how-weaponized-dollar-could-backfire
… the “weaponization” of the dollar generally refers to the US government’s exploitation of the currency’s global dominance to extend the extraterritorial reach of US law and policy …
[Note 3] 「碎片化」 (Fragmentation)
2022 0623
“Ukraine, Sanctions and Central Bank Digital Currencies: The Weaponization of Digital Finance and the End of Global Monetary Hegemony?”
Ross P. Buckley, Douglas W. Arner, Anton N. Didenko and Dirk A. Zetzsche
University of New South Wales Law Research Series
file:///C:/Users/kimch/Downloads/SSRN-id4133531.pdf
E. Fragmentation: A New Multipolar Monetary System
We are most likely moving towards increasingly multipolar international monetary
arrangements, as new monetary and payments technologies make it easier to use a small number of major currencies with similar convenience to use of a single monetary hegemon in the past. Yet, it remains to be seen whether this emerging multipolar system will be characterized by integration – as technology facilitates new and better global financial architecture – or geoeconomic fragmentation.
2022 0719
https://en.irna.ir/news/84825899/Iran-Russia-bid-to-wipe-dollar-off-their-trades
Tehran and Moscow have agreed to accept their national currency in their trades, which means they want to bid a farewell to the dollar by allowing settlements by the rial and the ruble.
BIS, Project Jura
https://www.bis.org/about/bisih/topics/cbdc/jura.htm
BIS, Project Nexus
https://www.bis.org/about/bisih/topics/fmis/nexus.htm
[Note 4]
2022 June State Street
2022 0522 IMF
. IMF research estimates technological fragmentation alone can lead to losses of 5 percent of GDP for many countries.
[Note 5]
2022 0302 Project Syndicate
Jim O’Neill, “Will sanctioning Russia upend the Monetary System?”
[Note 6]
2021 0704 Yahoo
5000消費券第二期常見問題
hk.sports.yahoo.com/news/5000-消費券-5000-電子消費券-5000-元消費券-5000-元電子消費券-5000-消費券八達通-5000-消費券登記-5000-消費券申請-5000-消費券登記表格-5000-消費券表格-043646464.html
3. 消費券何時到期？
選用支付寶香港、Tap & Go「拍住賞」、WeChat Pay HK：
市民在7月4日至17日完成電子登記，可於8月1日及10月1日取得第一期$2,000及第二期$3,000消費券，兩期消費券均於12月31日到期。
至於所有書面登記的市民，及於7月18日至8月14日完成的電子登記的市民，將於9月1日及11月1日取得第一期$2,000及第二期$3,000消費券，兩期消費券均於明年1月31日到期。
文匯報 2020-10-13
中籤媽媽讚數字人民幣「快捷方便」
https://www.wenweipo.com/s/202010/13/AP5f84e7b1e4b00e3df3e71122.html
根據羅湖區有關方面所言，數字人民幣可以分多次消費，等同於現金，10月12日18時至10月18日24時為紅包作用有效期，超過有效期未使用的紅包將被統一收回。
John Maynard Keynes, “General Theory of Employment, Money and Interest” 1936
https://www.marxists.org/reference/subject/economics/keynes/general-theory/ch23.htm
Chapter 23
… the strange, unduly neglected prophet Silvio Gesell (1862-1930), whose work contains flashes of deep insight and who only just failed to reach down to the essence of the matter …
2019 0827 NPR
Greg Rosalsky, The Strange, Unduly Neglected Prophet”.
https://www.npr.org/sections/money/2019/08/27/754323652/the-strange-unduly-neglected-prophet
[Note 7]
2013 Lina Laubisch, “Debate about alternative monetary systems: Silvio Gesell, John Maynard Keynes, Irving Fisher”
https://www.grin.com/document/233437
Wiki, Silvio Gesell
https://en.wikipedia.org/wiki/Silvio_Gesell
Wiki, Silvio Gesell (1916), “The Natural Economic Order”.
https://en.wikipedia.org/wiki/The_Natural_Economic_Order
The Natural Economic Order (German: Die natürliche Wirtschaftsordnung durch Freiland und Freigeld, in short NWO; published in Bern in 1916) is considered Silvio Gesell's most important book.[1] It is a work on monetary reform and land reform. It attempts to provide a solid basis for economic liberalism in contrast to the 20th-century trend of collectivism and planned economy.[2]
The work was translated into English by Philip Pye in 1929.
Silvio Gesell, “The Natural Economic Order”, pdf
https://www.naturalmoney.org/NaturalEconomicOrder.pdf
https://www.amazon.com/Natural-Economic-Order-Silvio-Gesell/dp/1445217570
[Note 8]
baike.baidu.hk/item/和珅抄家清單/12509408
赤金元寶一百個(每個重一千兩，估銀一百五十萬兩)、白銀元寶一百個(每個重一千兩)、生金沙二萬餘兩(估銀十六萬兩)、赤金五百八十萬兩(估銀八千七百萬兩)、元寶銀九百四十萬兩、白銀五百八十三萬兩、蘇元銀三百十五萬四百六千餘兩。洋錢五萬八千元(估銀四萬六百兩)、制錢一千五百串(折銀一千五百兩)。
[Note 9]
2020 0924
BBC, “Pablo Escobar: Money hidden in wall found in drug lord's house”
https://www.bbc.com/news/world-latin-america-54280467
A nephew of infamous drug lord Pablo Escobar has said he found a plastic bag with money worth $18m (£14m) hidden in the wall of one of his uncle's houses.
[Note 10]
Wiki, Liquidity Trap
https://en.wikipedia.org/wiki/Liquidity_trap
Origin and definition of the term
John Maynard Keynes, in his 1936 General Theory,[1] wrote the following:
… There is the possibility...that, after the rate of interest has fallen to a certain level, liquidity-preference may become virtually absolute in the sense that almost everyone prefers cash to holding a debt which yields so low a rate of interest. In this event the monetary authority would have lost effective control over the rate of interest. But whilst this limiting case might become practically important in future, I know of no example of it hitherto …
[Note 11]
2019 0915
On ‘Rusting’ Money: Silvio Gesell’s Schwundgeld Reconsidered
Gunther Rehme
Technische Universitat Darmstadt ¨
https://www.isid.ac.in/~epu/acegd2019/papers/G%FCntherRehme.pdf
6 Conclusion
First, in a short-run, IS-LM-AS-AD-like demand-determined equilibrium where
the (physical) capital stock, the inflation rate, transfers, and money supply are fixed, but real factor prices are flexible, Gesell’s hypotheses are all valid, given the (demand) micro-foundations of the model which feature utility directly derived from money and ‘love of wealth’, and physical capital is taken to be the true source of wealth. This short-run analysis also implies that money depreciation can be a policy option to overcome the zero lower bound problem of nominal interest rates. Furthermore, an interpretation of the economic effects of the recent demonetization episode in India is possible from the model.
Second, for the long run it is shown that the steady state inflation equals the money growth and depreciation rate. The economy dichotomizes into a monetary and real sector, if there is no money depreciation. If the latter is present, the model features non-superneutrality. Money depreciation is a necessary condition for particular forms of a Mundell-Tobin effect.
IMF 2021 March
Andreas Adriano, “New Old Idea”.
Chinese translation version on IMF
理念萌發新芽
技術創新正在推動社區型貨幣的複蘇
https://www.imf.org/external/chinese/pubs/ft/fandd/2021/03/pdf/currency1.pdf
在肯尼亞，sarafu（在斯瓦西里語中是“貨幣”
的意思）也運用了區塊鏈技術。有60 個村莊中的 4.1
萬人在使用，在 2020 年通過手機進行了超過 33.5
萬筆交易，交易金額相當於 250 萬美元。平台創建
者威爾·魯迪克（Will Ruddick）曾是一名美國物理
學家，後轉行成為經濟學家和社會企業家，他曾於2010 年首次在肯尼亞推出過一種紙質社區型貨幣，
並向《金融與發展》表示：“農民可以通過這個平台
連接到一起，自下而上創造出一種屬於他們自己的
貨幣以及富有彈性的經濟體系”，他還補充道：“貨
幣是至關重要的基礎設施”。
格塞爾是一位
鮮有人知的德國業餘經濟學家，他受到相似的自由
主義精神的啟發：發明了獨立於國家政府和中央銀
行的貨幣。他認為，將資金用於促進當地經濟活動，
而不是用在其他地方，會加快社區的發展。
儘管社區型貨幣（scrips）已有數百種之多，但
在經濟領域，它們在很大程度上仍然是一種新生事
物。一種源自上世紀的理念利用區塊鍊和移動支付
等現代技術，有可能會為未來創造出新的發展工具
